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  2020 年下半年以来，供需矛盾爆发，煤炭价格上行，在迎峰度冬、迎峰度夏等时间段迭创新高，发改委增产保供以及限定中长期合同交易价格和市场行情报价政策频出，干扰市场预期并加剧短期供需紧张局面，价格剧烈波动。2021 年煤炭价格中枢攀升到 1000 元以上，2022 年至今运行在 1200 元水平，行业高景气展露无遗。

  2023 年国内晋陕蒙煤炭主产区原煤增速预期放缓，产能持续退出下，全国煤炭增产潜力不足。同时全球能源局势依然紧张，澳煤出口格局已然改变，进口煤增量预期较为有限。夏季高温、干旱天气将临，水电乏力预期延续，催生火电煤耗高增，煤炭供需格局有望维持紧平衡，煤价具备较强上涨动力。发电业务成本主要根据煤耗总量及煤价。

  动力煤：探底接近尾声，煤价高位趋稳，夏家高温干旱天气预期下，动力煤价格有望开启新一轮上涨周期。

  炼焦煤：炼焦煤结构性矛盾突出，低硫优质主焦煤依然紧缺，疫后复苏带动下游需求量开始上涨，焦煤价格易涨难跌。

  2023 年 1-3 月，全国原煤产量 11.5 亿吨，同比增加 5.46%，其中山西实现原煤产量 3.3 亿吨，同比增加 5.9%；内蒙古实现原煤产量 3.1 亿吨，同比增加 3.5%；陕西实现原煤产量 1.8 亿吨，同比增加 2.3%；新疆实现原煤产量 1.1 亿吨，同比增加 22.2%。

  内外价格接近一致，支撑港口底部价格。截至4 月 28 日，印尼 5000 大卡华南地区港口到岸价（巴拿马船型）报收于 899 元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低 32 元/吨；4500 大卡华南地区港口到岸价（巴拿马船型）报收于 806 元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低 5 元/吨，进口煤到岸价基本接近国内煤离岸成本，对港口煤价形成底部支撑。

  关税恢复、煤价高位运行，促使进口量大增。2023 年 1-4 月累计进口煤炭 1.43 亿吨，同比增长 88.8%。从单月进口量来看，2-3 月煤炭单月进口量连续大面积上涨，同比分别上涨 159.8%、150.7%。增长原因：一是国内煤价保持高位，下游企业对进口煤采购的积极性较高；二是关税政策原定于 4 月 1 日恢复进口关税（后改为继续保持），导致俄煤、蒙煤等即将恢复关税货源大量抛售，进口大幅度的增加。4 月进口量虽依然保持在 4000 万吨以上，但同比增速回落，进口量也呈现环比减少趋势。

  夏季将临水电负荷不足凸显，火电迎来增长新机遇。2023 年一季度水电发电量同比增速为-8.3%，持续干旱天气，制约水电发电量增长，4 月中旬水电日均发电量同比降幅达到32.6%。同时，4 月中旬火电日均发电量达到 21.1%。2023 年一季度我国火电发电占比达到 72.2%，同比提高 2.4 个百分点，夏季将至，高温天气来临，水电负荷难以增长下，火电负荷快速提高。

  夏季干旱天气或将延续，火电高增可期。2022 年下半年西部地区降水不足，持续干旱天气，导致水库水位远低于往年同期，截至 2023 年 5 月 8日三峡水库和龙羊峡的蓄水量同比分别下降 25.9%和 10.9%。展望夏季，气象部门预计今年夏季（6 月-8 月）西南地区东部及华中中部降水偏少，气温偏高，也许会出现极端干旱天气，考虑到干旱天气持续，预计今年夏季水电乏力情况延续，甚至远超去年，火电高增有望。

  1、公司是国内煤炭有突出贡献的公司，拥有煤炭上下游完整产业链，上游是煤炭，中游是运输，下游是发电和煤化工。

  2、公司管理团队具有深厚的行业背景和管理经验，重视提升公司价值创造能力。

  3、2023Q1 公司实现经营活动产生的现金流量净额 292.0 亿元,约为当期归母净利润的 156.9%。

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